近期市場(chǎng)風(fēng)格轉換，前期抱團股有所下跌，環(huán)保板塊估值具備吸引力。2021 年2 月19 日，申萬(wàn)環(huán)保工程及服務(wù)板塊上漲3.23%，自2021 年2 月5 日低點(diǎn)已上漲8.55%。截止2021 年2 月19 日收盤(pán)，環(huán)保板塊PE-TTM 為25.5，接近五年維度下25 分位，較五年均值仍有21%的上行空間。

市場(chǎng)風(fēng)格切換，環(huán)保板塊低估值彰顯性?xún)r(jià)比

“碳中和”奠定行業(yè)景氣度，綠色金融助力行業(yè)發(fā)展隨著(zhù)“30-60”目標的提出，“碳中和”已上升為國家戰略層面。未來(lái)生態(tài)環(huán)境部將承擔碳市場(chǎng)建設、碳督查等職責，從而帶動(dòng)行業(yè)景氣度。

1）從實(shí)現碳中和的途徑來(lái)看，節能提效、資源循環(huán)利用是實(shí)現碳減量的重要方向；2）我國溫室氣體排放與污染物排放同根同源，包括垃圾焚燒、固廢危廢、農村面源污染等細分行業(yè)有望迎來(lái)政策關(guān)注；3）全國碳市場(chǎng)啟航，二氧化碳排放核查工作將帶來(lái)監測方面的需求，CCER 重啟后將為垃圾焚燒等相關(guān)企業(yè)帶來(lái)額外收入。

此外，為配合“碳中和”目標達成，央行將相關(guān)工作列為重點(diǎn)。易綱行長(cháng)多次強調要圍繞“碳中和”目標，完善綠色金融體系。2021 年2 月9 日，國新辦舉行綠色金融有關(guān)情況吹風(fēng)會(huì )，央行表示將重點(diǎn)聚焦氣候變化、污染治理和節能減排三大領(lǐng)域，不斷完善綠色金融標準體系。截至2020 年末，我國累計發(fā)行綠色債券約1.2 萬(wàn)億元，位居世界第二。

產(chǎn)業(yè)資本彰顯信心，業(yè)績(jì)確定性相對較強

環(huán)衛：估值處于底部，由于2020 年稅費和社保減免政策，2021 年Q1&H1 業(yè)績(jì)在相對高基數上短期承壓，但行業(yè)及龍頭公司業(yè)績(jì)及增長(cháng)依然可觀(guān)（據我們測算，去掉優(yōu)惠政策影響后2021 年業(yè)績(jì)平均增速在40%以上）。2021 開(kāi)年以來(lái)，環(huán)衛龍頭中標順利，為業(yè)績(jì)提供保障。垃圾焚燒發(fā)電：從業(yè)績(jì)上看，由于產(chǎn)能的密集落地，主流垃圾焚燒企業(yè)進(jìn)入業(yè)績(jì)兌現期，預計2020-2022 年仍能夠維持20-25%的歸母凈利潤增速，綜合來(lái)看，2021 年預測PE 在15 倍左右，仍具備吸引力。

股票回購：自2020 年9 月份至今，環(huán)保板塊上市公司發(fā)生股票回購21 起，合計金額14.2 億元；其中2021 年以來(lái)6 起，總金額4.8 億元。

管理層增持：自2020 年9 月份至今，環(huán)保板塊上市公司發(fā)生管理層及相關(guān)人士增持股票22 起，其中2021 年以來(lái)已有14 起。

兩會(huì )即將召開(kāi)，環(huán)保行業(yè)歷來(lái)屬于國家重要方向和兩會(huì )重點(diǎn)關(guān)注內容。今年為“十四五”開(kāi)端之年，結合“碳中和”長(cháng)期戰略，相關(guān)規劃有望向環(huán)保領(lǐng)域傾斜。

投資建議：環(huán)保板塊估值處于歷史底部，部分板塊如環(huán)衛、垃圾焚燒龍頭公司業(yè)績(jì)具備相對確定性，當前時(shí)點(diǎn)具備吸引力。近期產(chǎn)業(yè)資本頻繁增持和回購，彰顯出對公司價(jià)值的認可。長(cháng)期來(lái)看，“碳中和”奠定環(huán)保行業(yè)景氣度，節能提效、資源循環(huán)利用、垃圾焚燒、固廢危廢、農村面源污染等細分方向有望迎來(lái)政策傾斜。

風(fēng)險分析：政策執行力度低于預期的風(fēng)險，技術(shù)難度導致經(jīng)濟性低于預期的風(fēng)險，整合速度較慢的風(fēng)險，金融政策對板塊的負面影響延續到業(yè)績(jì)風(fēng)險，環(huán)保公司訂單簽訂速度放緩的風(fēng)險，財務(wù)狀況無(wú)進(jìn)一步好轉的風(fēng)險。